作者| 姚麗 來源 |零壹財經(jīng)

(資料圖)

目前，三家資本市場AI新秀——商湯科技（00020.HK）、創(chuàng)新奇智（02121.HK）及云從科技（688327.SH）均披露了2022年財報。三家企業(yè)分別于2021年底、2022年1月和2022年5月上市，是行業(yè)中率先登陸資本市場的"佼佼者"。

近期ChatGPT的火爆引發(fā)了上市AI企業(yè)的行情，包括上述三家企業(yè)在內(nèi)的AI板塊均有一波明顯上漲。但回到基本面，當前AI行業(yè)仍處于商業(yè)落地的早期階段，業(yè)內(nèi)企業(yè)仍需面對商業(yè)模式打磨以及虧損等問題。

三家企業(yè)中，在疫情的影響下，商湯科技及云從科技的業(yè)績出現(xiàn)滑坡，包括營收下滑、虧損擴大、費用率上升及毛利率下滑等，而創(chuàng)新奇智逆勢改善。以下對三家企業(yè)的2022年財報進行對比，以期洞察行業(yè)發(fā)展的動向。

表1：三家AI企業(yè)二級市場表現(xiàn)

（截至2023年4月26日）

資料來源：公司財報，零壹智庫

01

2022年業(yè)績：兩家滑坡，一家改善

2022年宏觀經(jīng)濟受到疫情影響，很多企業(yè)都經(jīng)歷了挑戰(zhàn)。三家AI企業(yè)中，商湯科技及云從科技都出現(xiàn)營收下滑，其中商湯科技營收下滑9.5%至42.6億元，云從科技營收"腰斬"至5.3億元。而創(chuàng)新奇智逆勢擴張，營收增長80.9%至15.6億元。

表2：三家AI企業(yè)2022年業(yè)績情況

資料來源：公司財報，零壹智庫

同時，商湯科技2022年虧損收窄64.7%至60.4億元，但經(jīng)調(diào)整虧損擴大2.3倍至47.4億元；云從科技虧損擴大38%至9.2億元，扣除非經(jīng)損益后歸屬于普通股東的虧損為9.5億元，同比擴大25.7%，而創(chuàng)新奇智虧損收窄43%至3.6億元，經(jīng)調(diào)整虧損收窄2.4%至1.4億元。

三家企業(yè)收入變化的同時，收入結(jié)構(gòu)均有所變化。

其中商湯科技下游四大板塊中，智慧商業(yè)收入下降25.5%至14.6億元，智慧城市收入下滑48.8%至11億元，而智慧生活收入大幅增長129.9%至9.6億元，智能汽車增長58.9%至1.8億元。

云從科技四大業(yè)務(wù)板塊智慧治理、智慧金融、智慧出行及智慧商業(yè)收入均下滑了四成或五成以上。

創(chuàng)新奇智的收入進一步向制造業(yè)傾斜，2022年來自于制造業(yè)的收入達9.48億元，同比增長111.2%，營收占比60.9%，較2021年的52.2%進一步提升。同時，來自于金融行業(yè)的收入同比增長39.5%至3.8億元，占比由2021年的31.8降至24.5%。

02研發(fā)投入：三家企業(yè)繼續(xù)保持增長

大額研發(fā)支出是這些AI企業(yè)共同的"剛需"，2022年三家AI企業(yè)繼續(xù)保持對研發(fā)的高投入，而從研發(fā)投入增速及收入占比上看，各家的研發(fā)策略有所不同。

表3：三家AI企業(yè)研發(fā)費用/支出情況

資料來源：公司財報，零壹智庫

在研發(fā)方面秉持長期主義的商湯科技繼續(xù)"不遺余力"，幾乎將收入"消耗殆盡"。2022年不包括股份支付的研發(fā)開支高達38億元，同比增長24%，研發(fā)開支的收入占比達99.7%；包括股份支付的研發(fā)開支則為40.1億元，同比增長11.1%。智慧芽數(shù)據(jù)顯示，2022年商湯科技新增授權(quán)專利1248項，其中發(fā)明專利1047項。

研發(fā)開支的增加主要來自于：一是主要用于內(nèi)部大型AI模型訓練的AIDC基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，帶來折舊與攤銷增加;二是繼續(xù)投資于包括AI芯片在內(nèi)的技術(shù)創(chuàng)新，帶來專業(yè)服務(wù)及其他咨詢費用增加。截至2022年底，商湯擁有研發(fā)人員3466人，較2021年底的4274人有所減少，占比68%，較2021年的70%略有下降。

保持高研發(fā)投入的同時，商湯展示了自己為行業(yè)提供"基礎(chǔ)設(shè)施"的實力。2022年1月，商湯自建的新一代人工智能計算中心（AIDC）在上海臨港正式落成啟用，同年對外開放運營，這是亞洲最大的AI算力中心之一。此外，商湯建立了能夠規(guī)?；辛慨a(chǎn)高性能人工智能模型的AI基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore AI大裝置，2022年對外開放。

2022年云從科技研發(fā)投入5.6億元，小幅增長4.9%，由于收入大幅下滑，導(dǎo)致研發(fā)投入的收入占比從上一年的49.7%大幅上升至106.45%。截至2022年底，云從科技擁有研發(fā)人員552人，占比57.1%；而2021年為575人，占比51.3%。在研發(fā)成果等方面，2022年云從科技新增授權(quán)專利40項，其中發(fā)明專利22項。

創(chuàng)新奇智實行商業(yè)導(dǎo)向的研發(fā)策略，追求研發(fā)在商業(yè)應(yīng)用上的效率，從而研發(fā)投入相對較低。2022年，其研發(fā)支出同比增長27%至4.2億元，研發(fā)費用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及無形資產(chǎn)攤銷的研發(fā)費用率由2021年的29.8%降至25.3%。智慧芽數(shù)據(jù)顯示，2022年創(chuàng)新奇智新增授權(quán)專利112項，其中發(fā)明專利70項。

03

銷售費用率：商湯科技和云從科技上升，創(chuàng)新奇智下降

銷售費用率從側(cè)面反應(yīng)了這些企業(yè)商業(yè)化落地的難易程度，以及市場營銷的效率。2022年，隨著收入的下滑，商湯科技和云從科技的銷售費用率均有所上升，而創(chuàng)新奇智有所下降。

表4：三家AI企業(yè)銷售費用/支出情況

資料來源：公司財報，零壹智庫

2022年商湯科技的銷售費用增長32.2%至9億元，收入占比23.7%;增長主要來自于銷售及營銷團隊擴大，以及國內(nèi)外市場的營銷和促銷活動。在收入下滑的同時銷售費用增長，顯示疫情下業(yè)務(wù)拓展難度加大，營銷的效率下滑。

云從科技2022年銷售費用同比減少27.7%至2億元，由于收入大幅下滑，所有銷售費用占收入的比重由2021年的26%上升到38.5%。

2022年，創(chuàng)新奇智的銷售費用增加40.3%至1.16億元，收入占比從2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷，收入占比由于2021年的8.2%降至7.1%。

創(chuàng)新奇智較低的銷售費用率得益于其有效的"由點到線到面"的銷售策略：一是"1+N"策略，在與"燈塔"客戶就某一場景提供服務(wù)后，創(chuàng)新奇智會探索該客戶其他場景需求實現(xiàn)復(fù)購；二是"1*N"策略，為燈塔客戶提供產(chǎn)品與服務(wù)后，在相同垂直領(lǐng)域拓展客戶并復(fù)用產(chǎn)品與技術(shù)。

04

毛利率：商湯科技及云從科技下降，創(chuàng)新奇智上升

毛利率在一定程度上反應(yīng)了企業(yè)上下游的議價能力以及盈利能力，也反應(yīng)了企業(yè)的競爭力，對于高科技企業(yè)來說，往往與科技實力息息相關(guān)。

三家企業(yè)中，商湯科技的毛利率水平最高，其次為云從科技，創(chuàng)新奇智最低。從近三年的趨勢看，商湯科技略有下降，云從科技降幅明顯，而創(chuàng)新奇智逐年有所上升。

2022年商湯科技的毛利率由2021年的69.7%降至66.8%，云從科技的毛利率由2021年的38.9%降至34.4%，兩者在年報中均未解釋原因。

圖1：三家AI企業(yè)毛利率情況

資料來源：Wind，零壹智庫

2022年創(chuàng)新奇智的毛利率同比提升1.6個百分點至32.6%，根據(jù)財報，2022年毛利率的小幅上升來自于：規(guī)模經(jīng)濟、定價權(quán)增加、標準化產(chǎn)品及解決方案以及平臺積累的技術(shù)資產(chǎn)更多。