來源：富國基金
一方面，10年期國債利率下破2.7%，全市場3個月理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率下至1.6%；另一方面，金融機(jī)構(gòu)儲蓄存款規(guī)模接近130萬億，錢多資產(chǎn)荒越來越顯著。股票市場，似乎又踏進(jìn)了“無窮六絕七翻身”的節(jié)律。
(資料圖片)
01
錢多資產(chǎn)荒，利率水平不斷下行
10年期國債收益率下破2.7%，理財(cái)產(chǎn)品收益率不斷下行，國內(nèi)存款利率近兩年也進(jìn)行了4輪大調(diào)整，存款利率中樞也在下移。資產(chǎn)荒，對于穩(wěn)健型投資策略而言，是一個不得不面對的話題。
02
經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，有錢“沒需求”
如果考察這一輪資產(chǎn)荒的本質(zhì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，貨幣流通速度下降是核心。根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)名義GDP與M2的比值近年來不斷下行，顯示貨幣擴(kuò)張對于經(jīng)濟(jì)增長的刺激作用越來越低。與此同時，超額儲蓄，成為一個家喻戶曉的概念，背后則體現(xiàn)出貨幣流通速度不斷下降的尷尬。根本上體現(xiàn)的則是國內(nèi)需求疲弱，投資者信心不足。
03
利率下行，股債受益
在利率下行的過程中，債券市場回報(bào)率不斷得到加持。年初以來，債券市場在眾多投資人的擔(dān)憂中默默創(chuàng)造出令人滿意的收益，一個核心驅(qū)動正在于錢多利率下行驅(qū)動。對于股票市場而言，今年上市公司盈利整體下行，抵消了利率寬松估值擴(kuò)張的效應(yīng)，并體現(xiàn)為A股市場此起彼伏的行業(yè)輪動格局。
04
利率下行通道，紅利與成長有利
考慮A股市場風(fēng)格特征，資產(chǎn)荒背景下，利率不斷被壓低，而股息率相對更高的紅利投資往往更值得青睞。今年以來，紅利指數(shù)上漲9.29%，顯著領(lǐng)先上證指數(shù)4.63%可見一斑（截至2023-06-05）。另外，歷史上流動性寬松的背景下，成長風(fēng)格一般較價值更為突出，今年以來中證1000領(lǐng)跑滬深300則是再一次的體現(xiàn)。
05
貴金屬與普通商品，風(fēng)雨不同天
黃金等貴金屬的定價邏輯，體現(xiàn)為對全球經(jīng)濟(jì)放緩與美債利率下行。特別是2005-2022年美債收益率下行與黃金價格上漲有高達(dá)近70%的正相關(guān)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，本輪央行增持黃金開始于去年11月份，也正是本輪10年期美債收益率見頂回落的初期。但普通大宗商品，需求決定方向，供給決定彈性。全球經(jīng)濟(jì)增速下行，注定年內(nèi)普通商品走勢坎坷。
06
資產(chǎn)配置，應(yīng)對短期，籌謀長遠(yuǎn)
安全、保值、增值，是資產(chǎn)配置的“三位一體”。從OECD國家來看，全球居民平均會拿出約三分之一的金融資產(chǎn)配置在現(xiàn)金和存儲中；三分之一的資產(chǎn)配置在股權(quán)和投資基金中，主要用來增值；另有約三分之一的資產(chǎn)配置在養(yǎng)老金、壽險(xiǎn)和年金中；由于金融體制的不同，有的國家僅采用養(yǎng)老金，有的國家僅采用壽險(xiǎn)與年金，有的國家兼而有之，但整體比例約占三分之一。在資產(chǎn)荒年代，資產(chǎn)配置不僅應(yīng)對短期，還是長期未雨綢繆的重要手段。
07
六月突圍，資產(chǎn)配置看好三大策略
下半年布局資產(chǎn)配置的三大核心策略：1、紅利策略（利率下行，資產(chǎn)荒邏輯強(qiáng)化，紅利策略有望取得更好的相對收益）；2、TMT板塊（流動性寬松，有利于成長股表現(xiàn)，AI加持TMT有望開啟科技新周期）；3、美元債+黃金策略（海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰落，加息走向尾聲，衰退敏感性資產(chǎn)有望走強(qiáng)，美元債基金產(chǎn)品與黃金資產(chǎn)相對占優(yōu)）
08
資產(chǎn)配置，中期看什么？
穩(wěn)定預(yù)期和激活民間資本，既是經(jīng)濟(jì)增長核心亦是資產(chǎn)驅(qū)動邏輯。未來核心指標(biāo)盯住民間投資數(shù)據(jù)的變動。當(dāng)民間投資加速，往往意味著新一輪民營經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，就業(yè)改善水到渠成，內(nèi)需改善也就自然而然。
09
醫(yī)藥與消費(fèi)，不急慢慢買
在本輪行情中，紅利與TMT策略先行走強(qiáng)，醫(yī)療和消費(fèi)有望后繼跟上。本輪醫(yī)療處于低估值、低溢價率、低機(jī)構(gòu)配置、增長前景穩(wěn)定的格局中，困境反彈或僅僅缺少一個契機(jī)。而消費(fèi)今年整體疲弱，則跟疲弱的就業(yè)數(shù)據(jù)密切相關(guān)，但中期的賠率和勝率都已逐漸增高。
