來源：華夏基金
經(jīng)歷了去年的全年震蕩，開年市場(chǎng)觸底回升本讓人振奮。但23年行將過半，各個(gè)板塊的熱潮來來去去，行業(yè)輪動(dòng)加速度，分不清風(fēng)到底吹向哪邊。
潮涌時(shí)，如何把握投資節(jié)奏才能撫平焦慮？
(相關(guān)資料圖)
01
行業(yè)輪動(dòng)的“風(fēng)車”飛快
ChatGPT成為頂流似乎還在昨天，腳下的板塊已經(jīng)輪轉(zhuǎn)了好幾圈，新能源“閃現(xiàn)”吊起胃口，“中特估”交織試圖撐起半邊天。
回顧年初以來的市場(chǎng)特征，3月以前經(jīng)濟(jì)及政策處于真空期，市場(chǎng)缺乏明確主線，TMT、消費(fèi)、新能源等行業(yè)都出現(xiàn)過周期性的領(lǐng)漲，主題投資“短平快”；3月份后，“AI”引領(lǐng)的TMT板塊和“中特估”脫穎而出，成為較耀眼的主線。
2022年以來A股風(fēng)格輪動(dòng)，資料來源：招商證券
弱復(fù)蘇的大背景下，疊加剩余流動(dòng)性見頂，難以同時(shí)撐起“AI”和“中特估”兩條主線。隨著傳媒行業(yè)普漲到分化的演繹之后，市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，虹吸現(xiàn)象減弱。
市場(chǎng)短期主線變?nèi)酰馕吨袠I(yè)輪動(dòng)速度可能加快。
行業(yè)輪動(dòng)速度，數(shù)據(jù)日期：2014.12.31-2023.05.12，資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心
實(shí)際上從去年7月以來，行業(yè)輪轉(zhuǎn)不停在踩“風(fēng)火輪”。直到今年3月時(shí)，輪動(dòng)強(qiáng)度創(chuàng)下2014年以來的新高。
站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，輪動(dòng)速度仍處于絕對(duì)值較高的水平上，行業(yè)Beta端的獲利難度上升?！半y以捉摸”、“抓不住主線”的感覺讓投資者如鯁在喉。
02
震蕩緣何起？
從全球環(huán)境看，外圍風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，干擾性因素增多
美聯(lián)儲(chǔ)加息信號(hào)不明，加深資金的擔(dān)憂情緒。歐美銀行事件引發(fā)的避險(xiǎn)情緒一度緩和，但第一共和銀行問題暴露導(dǎo)致美股下跌、美債回落。同時(shí)，債務(wù)危機(jī)不斷升溫，債務(wù)上限臨近導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒再度升溫。
5月初，人民幣匯率向上“破7”，人民幣階段性貶值壓力加大，同樣引發(fā)市場(chǎng)憂慮。
股市是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性增加，直接反映在市場(chǎng)情緒上。
從國內(nèi)宏觀環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)放緩
4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，當(dāng)前環(huán)境仍處于弱復(fù)蘇階段。PMI指數(shù)在4月轉(zhuǎn)頭朝下，低于榮枯線；社會(huì)消費(fèi)零售總額增速較前值同比提升7.8個(gè)百分點(diǎn)，但低于市場(chǎng)預(yù)期；青年失業(yè)率仍走高。
年初以來，市場(chǎng)寬幅震蕩，弱復(fù)蘇下的市場(chǎng)搖擺不斷反復(fù)。
就市場(chǎng)本身看，存量博弈特征明顯
觀測(cè)市場(chǎng)資金情況，今年市場(chǎng)增量資金欠缺，存量資金“左手倒右手”，追逐熱點(diǎn)板塊以博取更高的短期收益，“漂移”博弈也為行情多變添柴火。
數(shù)據(jù)截止2023.05.19，資料來源：Wind，華鑫證券研究
從公募基金的發(fā)行情況看，5月過半，相較年初以來各月的發(fā)行情況，表現(xiàn)差強(qiáng)人意，市場(chǎng)觀望情緒較高。
截至5月19日，5月新發(fā)基金14只，發(fā)行份額111.56億元。
新發(fā)基金情況，截至2023.05.19，資料來源：中信建投證券
從外資流向情況看，去年11月以來外資積極參與A股復(fù)蘇交易，今年1月單月凈流入創(chuàng)新高，為1413億元；但同時(shí)也可以看到外資流入增速呈逐步放緩趨勢(shì)。
外資流入行業(yè)分布情況，數(shù)據(jù)日期：2022.11.01-2023.04.30，資料來源：聚源、信達(dá)證券研發(fā)中心
03
行情多變，如何投資？
市場(chǎng)過山車的時(shí)候，基金凈值隨之起伏，遇上大幅回調(diào)，難免懷疑人生。
如何面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，怎樣投資可以避免被“埋”在波動(dòng)的山頂呢？
均衡資產(chǎn)配置
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得住威廉.夏普曾言“一個(gè)成功的投資者，85%歸功于正確的資產(chǎn)配置，10% 來自于選擇投資目標(biāo)的功力，5% 必須靠上帝的保佑。”
各類資產(chǎn)市場(chǎng)具有漲跌輪動(dòng)的效應(yīng)，長期戰(zhàn)勝市場(chǎng)勢(shì)必要做到均衡，進(jìn)行組合配置可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。
在《聰明的投資者》一書中，大師格雷厄姆給出了一個(gè)簡(jiǎn)單有效的資產(chǎn)配置公式：50-50策略，也就是說股和債倉位各50%。其中，股票的倉位可以根據(jù)市場(chǎng)情況在25-75%之間進(jìn)行調(diào)整。
我們以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，不考慮交易成本，從05年到22年進(jìn)行策略回測(cè)，看看結(jié)果如何。
數(shù)據(jù)來源：Wind，回測(cè)期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測(cè)以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，初始買入比例為股：債=50%：50%，每年末進(jìn)行動(dòng)態(tài)再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測(cè)年份數(shù))-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數(shù)/總回測(cè)年份。指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)。
不難看出，經(jīng)過進(jìn)行年度再平衡，這一策略的總收益率及年化收益率跑贏全倉股票和全倉債券，風(fēng)險(xiǎn)和收益得到了比較好的均衡。
在實(shí)際操作中，股債配置的比例可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行調(diào)整。以“債防守+股進(jìn)攻”的思路打出組合拳來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。
耐得住寂寞
“鈍感力”是我們常常缺乏的能力。每天盯著盤面漲跌，頻繁操作反而容易亂中出錯(cuò)。
頻繁交易其實(shí)是投資的“大敵”，沒有永遠(yuǎn)領(lǐng)跑的板塊，熱點(diǎn)總是層出不窮的，只有“耐得住寂寞才能守得住繁華”。
我們回顧萬得偏股混合型基金指數(shù)和萬得普通股票型基金指數(shù)十年間的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，在約20%的沖高獲利階段外，大部分時(shí)間都需要等待。
數(shù)據(jù)來源：Wind,數(shù)據(jù)日期：2013.05.24-2023.05.23
“低買高賣”是投資獲利的基本原理，但對(duì)普通投資者來說，準(zhǔn)確擇時(shí)難度極高。更多的操作是“追漲殺跌”，收益率告負(fù)。
A股30年間起伏迭蕩，堅(jiān)持長期投資的理念，保持在場(chǎng)，避免“多勞不得”，被短期干擾因素左右。
定投抵御“多變”風(fēng)險(xiǎn)
平和對(duì)待市場(chǎng)起伏，不懼下跌除了好心態(tài)之外，還有一個(gè)好辦法就是堅(jiān)持定投。
投資過程中下跌的情況難以避免，如果手持長期歷史業(yè)績(jī)不錯(cuò)的基金、或是具備發(fā)展前景的基金；不妨以定投來攤薄投資成本，逐步增加自己的基金配置頭寸。
即使遇到下跌也不必恐懼，只要判斷基本面沒有問題，就堅(jiān)持低位定投，獲取更具性價(jià)比的籌碼，反彈時(shí)或許會(huì)有不錯(cuò)的效果。
沒人能夠準(zhǔn)確地判斷市場(chǎng)短期的走向，在漲跌互現(xiàn)的行情中，定投，可以讓我們?cè)诿鎸?duì)震蕩市時(shí)更加從容。
如巴菲特所言，“投資并不需要多高的智商，但需要控制自己貪婪與恐懼的情緒”。在瞬息萬變的市場(chǎng)面前，克服焦慮。相較“追風(fēng)去”，不如“等風(fēng)來”。
